银行增速放缓注重防御 静待经济有效复苏

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今年前三季度，上市银行实现净利润8127.67亿元，同比增长17.43%，环比增长-1.87%，加权平均净资产收益率为16.69%。前三季度，上市银行净利润下降好于市场预期，但仍在放缓。

我们认为，短期中央汇金上涨带来的阶段性估值复苏势头和第三季度宏观经济下行触底的预期，将在十八大保持稳定后趋于结束，因此，我们将在十八大闭幕后将行业评级下调至“中性”。

盈利稳步增长，但增速放缓

2012年前三季度，上市银行营业总收入为1.92万亿元，归属于母公司股东的净利润为8127.67亿元，分别增长17.09%和17.43%，加权平均净资产收益率为16.69%。从单季度来看，第三季度上市公司营业总收入为6475.66亿元，同比增长15.44%，环比增长0.57%；归属于母公司股东的净利润为2675.38亿元，同比增长15.83%，环比增长-1.87%。虽然贷款规模的扩大带来了利息收入的增加，银行类上市公司整体利润增长平稳，但由于宏观经济持续低迷，贷款需求减弱，手续费等中间业务收入增速明显下降，增速放缓。总体而言，上市银行盈利增长率的下降幅度好于市场预期。

从细分行业看，前三季度国有银行、股份制银行和城市商业银行母公司股东应占净利润分别为6147.52亿元、1817.44亿元和162.7亿元，同比分别增长14.18%、28.85%和28.4%。第三季度净利润分别为2021.21亿元、598.89亿元和55.28亿元，同比分别增长14.55%、19.32%和27.74%，环比分别增长-0.77%、-5.92%和4.22%。统计显示，虽然股份制银行仍是银行业利润增长最快的子行业，但由于宏观经济持续下行趋势，其增长势头正在迅速减弱；国有银行增长保持相对稳定，城市商业银行继续保持小而稳的增长势头。

前三季度，华夏银行(600015)、兴业银行(601166)、民生银行(600016)、光大银行(601818)和平安银行(000001)的净利润同比增长最快，而中国工商银行(601398)、中信银行(601998)和中国银行(601999)的净利润同比增长最快。第三季度，兴业银行、华夏银行、北京银行(601169)、民生银行、宁波银行(002142)净利润同比增长30%以上，远高于交通银行(601328)、南京银行(601009)和中信银行。我们认为，银行业目前正处于下行周期，年中两次降息使得第三季度同比增速最高的上市公司综合利润优势更高。

净息差继续收窄

受连续两次降息、利率市场化和存款正规化的影响，上市银行平均净息差自第一季度以来已见顶，第三季度继续下降。第三季度末，上市银行平均净息差为2.696%，较月中下降了4.55个基点，其中股份制银行平均净息差下降了6.63个基点，城市商业银行平均净息差下降了7.25个基点，国有银行平均净息差上升了0.4个基点，表明海外银行因其较强的债务业务而具有较好的经营稳定性，而中小银行则明显受到不利因素的影响和波动。预计第四季度贷款的重新定价将陆续完成，明年初住房抵押贷款和企业贷款的重新定价将挤压净息差。

第三季度末，16家上市银行中有10家的净息差较中期有所下降，而南京银行、北京银行、中国光大银行、中国建设银行(601939)、中国银行和中国工商银行的净息差较上月有所上升。与一季度上市银行平均净息差峰值下降形成鲜明对比的是，北京银行、中国建设银行和中国工商银行的净息差连续两个季度上升，而中国银行和交通银行的净息差仅小幅波动，显示出对利息业务的良好控制。

第三季度末，16家上市银行不良贷款余额为3880.13亿元，比中期的3779.06亿元增加101.07亿元，增幅2.67%。上市银行平均不良贷款率为0.775%，比中期高2个基点，延续了2012年中期的上升趋势。就特定银行的上市公司而言，与中期相比，第三季度末有10家银行的不良贷款率有所上升。

第三季度末，上市银行不良贷款拨备覆盖率保持在较高水平。16家上市银行不良贷款平均拨备覆盖率为318.61%，较中期的326.61%略微下降8个百分点，表明随着宏观经济下行，经营压力逐渐加大，上市银行超额拨备贷款损失的力度减弱，不良贷款余额上升。

将行业评级降至“中性”

前三季度，上市银行净利润同比增长17.43%。尽管下降速度好于市场预期，但增长速度正在放缓。同时，由于持续降息和利率市场化，净息差不断收窄，预计明年上半年将继续对利润增长产生较大压力。

第三季度，虽然银行资产质量恶化相对温和，但杭州、温州等地银行不良贷款率近期突然开始快速上升，钢铁贸易等行业的信贷风险不断暴露。预计十八大后可能会有一个阶段性的集中释放高潮。

同时，我们认为，不良贷款率在反映宏观经济形势方面有一两个季度的滞后期，市场对银行资产质量的担忧还将持续相当长一段时间。

我们认为，短期中央汇金上涨带来的阶段性估值回升势头和第三季度宏观经济下行触底的预期将在十八大保持稳定后趋于结束，因此我们将在十八大闭幕后将银行业评级下调至“中性”。