传媒业三季报好于上半年　关注政策及产业升级

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行业表现不同，新媒体发展迅速

2012年前三季度，在43家上市公司中，影视动画、广播电视、整合营销和平面媒体的增长率分别为43.48%、26.90%、29.97%和30.59%。其中，影视动画和广播电视增速分别比上半年增长11.61%和5.14%。

在净利润方面，互联网、影视动画和整合营销实现了快速增长，分别为57.59%、32.22%和31.84%，而以广播电视和平面媒体为代表的传统媒体增速较慢，分别为4.31%和14.81%。随着经济增长放缓和房地产热，新兴媒体对传统印刷媒体的冲击及其替代效应显现出来。毛利率方面，互联网、广播电视和整合营销同比增长，分别增长12.11%、2.83%和1.61%。平面媒体、影视动画同比分别下降4.81%和1.68%。

第三季度主要公司净利润增长33.06%，远高于行业平均水平

据我们统计，2012年前三季度，重点公司总营业收入增长19.52%，归属于母公司的净利润增长33.06%，远远高于行业内上市公司的平均增长水平，尤其是净利润增长最为明显。就股价而言，大多数关键公司都实现了正回报，乐视(300104)、蓝光标(300058)、申光(002400)、中南传媒(601098)和bestv (600637)表现良好。13家主要公司的平均收益率约为10%，大大超过行业和更广泛市场的趋势。

预计今年和明年的业绩增长将在第三季度保持良好的增长趋势

我们认为，第三季度传媒业的年度业绩增长保持了良好的增长趋势。驱动因素如下:(1)作为人们对物质消费升华的新需求，今年一季度的市场形势也与相关政策的出台和实施密切相关。十二五规划明确提出将文化产业建设成为国家支柱产业。随着十八大的召开，国家各项相关政策逐步颁布实施，传媒文化产业将加快发展；(2)一季度影视剧内容行业价格大幅波动的风险逐步消除，非一线影视制作机构产能下降现象明显，总产量有望达到合理水平；(3)43家公司的第三季度报告总体好于上半年，部分公司呈现逐季度增长的趋势，表明经济复苏对传媒企业的业绩有明显影响。

根据我们对媒体行业43家公司的预测，今年整体净利润增长率为24.55%，明年为24.13%，将好于前三季度的增长。

估价和投资建议

与历史相比，该行业的动态估值在2013年为21倍，2012年为27倍，绝对值处于历史低位。6月份后，由于市场担心部分公司第一季度业绩的影响会波及到半年度报告，创业板整体将面临解禁高潮，媒体板块进入横向盘整阶段，个股分化明显。

我们关注的13家公司预测，12年和13年的整体净利润增长率将分别为40.66%和25.50%。然而，2012年和2013年的平均市盈率仅为30倍和21倍。我们认为，传媒行业重点上市公司的投资机会已经逐渐显现。