分众私有化变数:华尔街式阴谋或引不确定性
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事实上,在美国市场,私有化退市交易和ipo上市也需要经过一系列的程序和操作,而蒋南春的联合收购团队提出的收购要约只是万里长征的第一步。业内人士告诉记者,私有化交易有时会持续很长时间,这并不排除流产的可能性,而且存在许多变数和风险。
定价是核心
一般来说,私有化交易需要经历的最重要的阶段是:收购方建立交易团队,发现私募股权投资者和战略投资者之间的合作意向,并将私有化计划提交董事会并公开宣布;第二,董事会成立了专门委员会和交易小组来协商和起草收购协议,由专门委员会的财务顾问提供公正的意见,然后由专门委员会和董事会批准签署并宣布最终的收购协议。
"在上述两个阶段中,最重要的是收购要约的定价."一位曾担任多家公司私有化财务顾问的美国投资银行家告诉记者,定价是否合理和公平是达成最终收购协议的基础。
在成功的民营化案例中,盛大民营化的投标报价比上一交易日高出24%,比泰富电气高出20%,比康鹏化工高出27%,比环球教育高出100%以上。相比之下,分众传媒15%的溢价被一些市场参与者指出为“低”,称“不能排除未来董事会在谈判过程中提高报价的可能性”。
在私有化交易过程中,调整报价是很常见的。康鹏化工退市后,收购价格从原来的每股8美元提高到8.10美元;于乐中国、国仁通信、经纬国际等公司都在私有化过程中调整了收购价格。当然,私有化进程由于严重的价格差异而被推迟甚至停止。
“公平的收购价格不仅是对股东负责,也是对公司真实估值的全面修正和反映。”一家已退市的中国公司的一名高管告诉记者,由特别委员会的财务顾问提供独立、公平的意见,也是导致变数的环节之一。
华尔街阴谋
除了交易主体自身定价问题的主观因素外,来自外部的各种“黑天鹅事件”往往会在私有化交易过程中带来不和谐的弦外之音。
哈尔滨泰富电气在民营化过程中遭到调查机构香橼的伏击。它认为其CDB贷款是欺诈性的,其股价一夜之间蒸发了一半以上,给当时的投资者带来了负面影响,导致交易充满不确定性,扰乱了私有化进程。
然而,私有化带来的高额溢价和空的巨额套利也经常引起美国监管机构sec的注意。去年年底,培生集团在英国的战略收购将全球教育从名单中删除。由于股价翻倍的巨大溢价,美国证交会迅速锁定了四名涉嫌从内幕交易中非法获利的中国公民,并冻结了他们的账户。尽管全球教育的私有化最终完成,但自那以后,中国企业在内幕交易方面又获得了一个负面名声。
例如,周二,一些海外媒体质疑:在宣布收购要约的前夕,福克斯飙升的股价令人怀疑。安普资产管理有限公司在香港的投资总监亚历克斯·王(Alex wong)表示:“消息有可能会被泄露,一些人可能会提前得到通知。尽管这确实令人怀疑,但并非所有参与交易的投资者都事先知道这一消息。”
“追逐利润的资本市场往往充满阴谋论,这给私有化带来了许多不确定性。”一位资深业内人士告诉记者,对于Focus和许多仍在交易过程中的中国公司来说,在最终收购协议达成之前,sec要求的注册文件已经准备好,股东投票已经完成,交易已经完成,任何环节都存在变数。这可能导致最终无法退出交易所。“这就是私有化的风险。”他指出。
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