“V酷”财技

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Youku.com证券交易所(nyse:yoku)的创始人顾永强(Gu Yongqiang)习惯于被人叫他的英文名victor koo，久而久之被人理解为“V Cool”。2012年4月，中国第一和第二大视频网站优酷和土豆宣布合并，他被视为新一代互联网巨头。

在外人看来，古永锵不同于百度的、腾讯的马等产品技术学校。他和新浪曹国伟同属金融学院。有投资背景的顾永强在创业前是搜狐的首席财务官，精通资本市场。同样，优酷可以被浓缩成一个由资本驱动的增长故事——六轮融资(这在初创企业中相当罕见)，涌向市场(让优酷占据视频行业的领先地位)，承担风险并增发股票(此后，资本市场不再繁荣)，然后寻找合适的机会(市场份额预计将超过50%)，每一轮资本运营都可以带来新一轮的增长。罕见的是，经过几轮资本运作后，他在上市公司中的份额为41.48%，而且他牢牢掌握着优酷网的话语权。此外，在每一轮融资之后，他都守口如瓶。

中国互联网行业的创始人很少有资本运营大师，而热衷于产品技术的企业家也想知道“酷五”拥有什么样的金融技术。一个网梦怎么能从资本中借到钱？

优酷的起源不同于其他互联网公司。2005年11月，古永锵创立了何仪网络技术有限公司，管理着300万美元的“搜索基金”。“搜索”，意思是找到一个合适的互联网启动项目。

在选择创业方向之前，手头有一笔钱，无数企业家都羡慕这笔钱。当时，出现了一批基层组织。与他们相比，顾永强的背景是“外来的”。香港在澳大利亚长大、学习，并在美国工作和学习了十年。1994年，他从斯坦福大学工商管理硕士毕业，回到中国探索互联网机遇。他的同学毛道林比顾永强晚回国，1999年成为新浪首席执行官。顾永强在2005年开始创业，但他并不后悔，因为“就我当时的资历而言，我可能会被淘汰。”

是这样一个谨慎的人，创业应该是安全的。可以想见，“做什么”对古永强来说是一个艰难的选择。他曾经对《中国企业家》说，“优酷的故事不苦，团结(公司)的第一年苦...有时候人们有太多的选择，这实际上是一场噩梦。你看十条路，你的队伍。投资者依赖你来做判断，这很难做到，尤其是纠结。”

顾永强用投资法排除了一个又一个创业机会，最后他选择了拍视频。这种方法可以概括为“古代独一无二的创业宝典”:首先，宽带普及率在2005年和2006年迎来了一个临界点，在这个临界点上肯定有机会；第二是地理优势。他从事互联网和媒体工作这么多年，在制作视频方面有优势。视频网站的创始人，如龚宇和李善友，曾经是他在搜狐的同事；第三，人是和谐的。他喜欢娱乐视频。小时候，香港广播街有五家电视台，从小就沉浸在娱乐氛围中。事实上，他也想过做在线支付，但相比之下，视频更有趣。

许多人认为优酷开始的有点晚。2004年，王巍决定建立一个名为“土豆”的视频网站，乐视(300104)悄悄地开始了视频。2005年，大洋彼岸的youtube上线了，中国的56网和兴奋网相继上线。当优酷在2006年6月开始公开测试时，搜狐的老同事李善友也上线了。

顾永强并不认为自己是后来者。像投资一样，他正在考虑进入和退出的最佳时间窗口。在时机问题上，他以马云和阿里巴巴为例:“为什么阿里巴巴b2b在八年内上市？我相信他在两三年后创业的时候可以做很多事情，但人们一直坚持到现在，而且做得很好。”

他知道投资者喜欢youtube上的故事，所以一开始优酷模仿youtube作为视频分享平台。用户对这一新事物感觉新鲜，而张瑜事件和沈阳大雪事件等用户生成的内容使优酷迅速获得了大量人气。

2006年10月，谷歌以16.5亿美元收购了youtube。“人气”和youtube收购事件给优酷带来了重量级投资者。同年12月，当优酷正式推出时，古永锵通过对比youtube找到了一个华尔街喜欢的故事。10天后，该公司宣布获得了第二笔融资。投资者是来自硅谷的萨特希尔风险投资公司、国际投资基金法拉隆资本(farallon capital)和诚诚基金(cheng Fund)，总额为1200万美元。

与此同时，中国掀起了视频网站创业的热潮，数百个网站正在这里战斗。世界武术只能快速突破，“快”是当时古永锵对优酷的唯一要求。优酷已经将网络传播到全国各地，并用数亿美元建立了自己的后台系统。为此，优酷进行了第三轮融资。2007年11月21日，优酷收到了来自贝恩资本和三个现有股东sutter hill ventures和farallon capital的基金，使基金总额增加了2500万美元。

在讲述“中国版youtube”的故事时，优酷悄悄开始做另一件事:从短片和微型视频开始，寻求多家电视台和媒体的合作。他曾经解释说:“从一开始，也许是因为我们作为门户网站(搜狐)的经验，我们知道如果我们在中国采用youtube，我们肯定不会做太多。但当时，我们当然不愿意公开披露我们的战略。”

第四次融资发生在2008年7月1日，幸运的是，因为金融危机发生六个月后，视频融资停滞，国家开始发放视频许可证，导致大量视频网站突然死亡。首席财务官刘德勒(现任优酷网总裁)有点害怕。“否则，那年我们将削减食品和服装开支，无法应对市场的高速增长。”

在董事会上，老牌投资机构萨特希尔(sutter hill)的创始人提到了古永锵，他欣然接受，因为他之前提出的“禁食”要求是出于对未来的隐忧。

此次融资总额为4000万美元。其中，3000万美元的注资来自最初的四家投资者和一家名为maverick capital的投资公司；另外1000万美元是技术设备贷款，由西方技术公司提供。就在融资前几个月，当时的行业领袖土豆网也获得了5700万美元。那年9月，王巍提出了“工业废水”的理论。他认为，当时教资会产生的大部分流量都是垃圾流量，就像“连鱼虾也不能在工业废水中生存。”然后，土豆开辟了“黑豆”区，放弃了垃圾流，转向真正的高清内容。

今天，王巍的判断是正确的，但当时他只说对了一半。王认为，行业正处于"带宽成本压力"时代，这降低了对带宽的投资。古永锵呼应了王巍的“工业废水理论”，转而采用真正的内容，利用了第四次融资的资金，但Youku.com的带宽却在不断增加。

无论是模仿youtube，同时在早期秘密批准正版内容，还是坚持“工业废水”和增加带宽投资，优酷都是两条腿走路。由此可见，古永锵不仅要为未来做打算，还要在今天赚钱。2006年底，外界看到行业完成了第一轮洗牌，中国视频网站的数量从400多个增加到30多个。与此同时，优酷超越土豆，成为行业领袖。

接下来是长期的金融危机，因为有了充裕的资金，优酷的冬天并不冷。今年，优酷的喜悦是其销售收入达到2亿元，而悲哀的是百度、搜狐、盛大等互联网巨头在下半年相继进入市场，行业陷入版权纠纷。传统上，拥有三轮融资的互联网公司应该上市，但优酷选择了另一轮融资。2009年12月21日，优酷再次获得融资。第五轮融资由“成为基金”(Becoming Fund)牵头，该基金与贝恩资本(Bain Capital)、对冲基金特立独行资本(maverick capital)和风险投资公司萨特希尔风险投资公司(sutter hill ventures)投资了4000万美元。

至此，视频进入了版权大战阶段。视频是一股持续不断的烟雾，监管、隐私和盗版等问题总是备受争议。古永强曾与前老板张朝阳以及前同事Cool6.com创始人李善友发生过争执。他更倾向于认为这是一个虚假的命题，说他在中国的互联网上已经这么多年了，从来没有看到过任何东西，这不是问题的实质，因为所有的检察官都是竞争对手，而不是版权所有者。

但他没有回避这个问题，而是以更积极的方式面对它。2010年4月，“优酷制作”战略出台，几个月后，优酷收获颇丰，与中国电影集团签约，共同推出“十一青春”系列。其中，《老男孩》成为今年最热门的网络剧，资本市场也认可它。同年，优酷从成为基金、farallon capital、brookside capital、maverick capital、t. rowe price new horizons基金和摩根士丹利小企业成长基金中获得了总计5000万美元的投资。

没人想到优酷会在三个月后上市。它提交上市申请的时间比土豆晚了一周，但出于王巍的个人原因，它冲到了视频网站的前面。这不是坏钱，因为根据“酷五”，该公司在上市前仍有6000万美元。

可以看出，优酷在资本方面一直相对平静，即使没有第六轮融资，账面上仍有盈余。与竞争对手相比，上市前五轮土豆融资总额为1.35亿美元，六轮优酷融资总额为1.6亿美元，两者相当。然而，就节奏而言，优酷网把握得更为精准，每次筹资，它都会选择在资本市场上表现更好的时机，而土豆网在上市前经历了长达27个月的资本失败。

“酷派”在资本市场左右摇摆，严格控制公司风险。从创业之初，优酷就有一个五年的财务模式(互联网公司可以看两年，这很好)。它每年都会更新损益表、现金流量表和资产负债表，并且很清楚在接下来的12个月和18个月里会有多少现金。公共关系总监赵明透露，优酷网将偶尔进行现金压力测试。“例如，现在的流量是原来的三倍。根据现金消费，还剩下三个季度，我们已经提前开始谈了。优酷每次有钱的时候都会融资。”优酷网首席财务官刘德勒曾告诉《中国企业家》。

其次，古永锵与投资者关系良好，这与中国互联网上企业家与资本之间频繁的暗斗不同。成为该基金创始人的李世默是斯坦福大学古代的同学。他们一直关系密切，参与每一轮投资，成为一只基金。

最重要的是，古永锵总是知道华尔街需要什么样的故事。他告诉华尔街，优酷是“葫芦+网飞”，已经达到了youtube的规模。他还选择，当美国国内经济陷入衰退，大量资金都在期待中国的概念时，投资者暂时不会介意，公司还没有盈利。

顾永强的解释是:“金融危机之后，很多基金没有一个好的团队，也没有好的项目；换句话说，钱比东西多，东西比人多。”

从市场回来的顾永强掩饰不住自己的骄傲。果然如他所料，优酷在上市后的第一天就飙升了161.25%，是过去五年来美国ipo首日涨幅最高的，仅次于百度的353.85%；股价一度飙升至50美元，市值一度达到33.4亿美元，超过新浪，在中国概念股中排名第四。然而，这种自豪感并没有持续多久，股价在接下来的几天里持续下跌，波动在30美元左右。因此，他对公司高管们说，“这是一个最需要冷静的房间。我们必须告诉所有人，股价会波动，不是短期股价，而是长期发展。”他还将优酷的“你我决定成败，速度决定成败”的企业文化推广到“你我决定股价”。

现在看来，他的目标已经实现了。他曾表示:“我们的行业领先地位已经得到资本市场的认可，上市将有助于优酷巩固这一竞争优势。”优酷在视频行业引发了一波上市浪潮，但没有人赶上这么好的市场，所以每个人都还在为之奋斗，上市失败了，要么转型，要么等死。

“酷v”想再次扩大差距，优酷的增发更是出人意料。然而，顾永强有他的想法。六个月后，古永锵透露了他的“领先战略”——永远与追随者保持距离。如果有追踪者要加速，优酷也应该加速。在资本雄厚的网络视频行业，强者永远是强者，领先意味着你可以获得大量的投资，吸引最多的广告。

“V酷”发现，时间和行业形势都很紧迫。上市半年后仍是融资的好时机，但一些中国概念股遭遇了信誉危机。今年5月，阿里巴巴的vie事件再次发生。顾永强对中国概念股在美国上市的融资窗口即将关闭这一事实很敏感。

业内一些人已经开始关注它了。百度投资了iQiyi，该公司专营高清正版长视频。今年5月，用户数量达到1.42亿(据说是从优酷土豆等综合视频网站上“抢到的”)，搜狐影视剧的营销也取得了很大进展。与这些富有的“富二代”相比，优酷只是一个穷小子，必须跑得快。与此同时，他不得不提防来自同样“贫困背景”的土豆。土豆第一次没有上市，所以寻找机会再次上市。资本市场基金有限，优酷网的增发可能会阻碍土豆的发展。果不其然，土豆在那一年的八月破产了，市值7.12亿美元，只有优酷的四分之一。

与六个月前相比，这一次他称之为一次惊心动魄的飞跃。期价、sec审查、时间和其他因素可能导致暂停增发。

5月13日，优酷收到了sec发出的增发通知。然而，5月16日，中国股市集体下跌，直到5月17日上午仍没有好转的迹象。古永强一直担心，如果继续下跌，可能会影响优酷的增发价格，进而影响优酷的融资规模。

当时，顾永强心里没有底:“我不能再说了。不管怎样，已经过去了。我们先上路吧。”最终发行价定为48.18美元，优酷网再融资近6亿美元。后来，他说他心里没有考虑价格底线，但价格太低，他肯定不会增发股票。

当时，一些投资者认为这可能会使中国视频概念企业继续形成马太效应。截至2011年底，优酷网净亏损1.7亿元，但仍持有37亿现金。所以今年，优酷土豆合并了。王然评论说，新一轮洗牌即将开始。最后，这个行业将只剩下不超过四个主要参与者。交易完成后，优酷土豆成为1/4的可能性最终超过50%。

当然，华尔街仍然关心这家公司如何盈利。这似乎是一个世界性的问题。这个在中国拥有最多观众的网站仍然没有盈利，即使有一个季度。

但有一点是清楚的，“酷V”一直在投资，他在投资未来。知名it评论员洪波评论道:“古永锵是一个懂得很多的企业家。他更多考虑的是未来的投资价值。他不同于一个冲动的企业家。他从一开始就明确表示:我在做一笔生意，而且是一笔大生意。顾永强曾经给所有员工发了一封邮件，他在邮件中说:“没有人能赢，除非我输了！"