隐形财富帝国苏宁：布局地产谋局金融

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2012年12月26日，在集团成立22周年之际，苏宁电器(002024)(002024.sz)董事长张致信集团全体18万名员工。这封信的标题是“一个新的旅程的转变和整合，争取一个新的苏宁”，是简洁的，但其重要信息至少包含两点。

其中一点是，苏宁集团的品牌“去电气化”和运营“超级电气化”于2012年初开始，即将完成。在信中，张首次公开将苏宁电器的母公司苏宁电器集团有限公司称为“苏宁集团”；另一点是进一步明确苏宁集团2020年的收入将达到1万亿元。

该函没有回应最近媒体关于苏宁地产集团有限公司(以下简称“苏宁地产”)将在香港上市的报道。"我从未听说过h股上市的任何消息."苏宁电器一位未透露姓名的中层经理告诉《中国商报》，苏宁地产不是上市公司，这一点还不清楚。

然而，本报获得的独家新闻显示，苏宁地产、线下零售和网上电子商务在规划未来1万亿元的年收入时，堪称苏宁集团的“三驾马车”。

低调富有

根据2012年中国富豪榜，张以201.6亿元的净资产排名第12位。必须说，张对的实力显然是“低估”了。

虽然苏宁集团是中国第一家宣布2020年收入将达到1万亿元的民营企业，但“做事”很有勇气，而张、和苏宁公司的“做人”却相当低调。

根据福布斯10月12日发布的2012中国富豪榜，张以201.6亿元的净资产排名第12位。必须说，张对的实力显然是“低估”了。

根据苏宁电器2012年上半年的财务报告数据，张本人直接持有苏宁电器27.9%的股权；同时，他持有苏宁电器集团28%的股份，苏宁电器集团持有苏宁电器13.47%的股份。张持有苏宁电器约31.67%的股权。根据苏宁电器目前6.8元/股的价格(相当于《福布斯》公布该榜单时的价格)，仅这部分的股权价值就高达159亿元(73.83亿股×31.67%×6.8元/股)。

需要说明的是，苏宁电器集团还直接持有苏宁乐购40%的股权，即张本人持有苏宁乐购11.2%的股权。

2012年10月，苏宁乐购将其年收入评估目标从200亿元下调至170亿至180亿元。很难确定如何估计其股权价值。可以参考的一个目标是，2011年JD.com的净销售额为210亿元。2012年，JD.com将其收入目标定为500亿元人民币；不管京东的完成结果如何，根据苏宁乐购约相当于三分之一的收入，京东2011年3月的估值为100亿美元，2012年11月的最新估值为72.5亿美元，即使不考虑苏宁乐购的毛利率高于，张11.2%的苏宁乐购股权估值至少为16.89亿元(72.5亿美元/3 × 11.2)

这也意味着根据福布斯统计方法，通过苏宁电器集团持有的其他资产的估值只有25.71亿元。

据公开数据显示，苏宁电器集团2011年的收入高达1900亿元，少于苏宁电器2011年的营业额938.89亿元，苏宁电器集团其他行业主要是房地产的收入高达961.11亿元。张2011年持有苏宁电器集团28%的股权，分享了近1000亿元的资产，福布斯估值25.71亿元显然是不合理的。

但正是这种不合理的估值让张在财富排行榜上相对“低调”。

“撞车”万达

在商业地产、高端酒店、连锁等业态中，苏宁地产与万达集团高度重叠。2012年底，在王健林要求高薪组建电子商务团队后，一直致力于成为中国“沃尔玛+亚马逊”的苏宁电器将与万达“分崩离析”。

如前所述，与张一样，苏宁电器集团另一项重要的未上市资产苏宁地产也是一位“隐形”大师。

12月28日，苏宁电器宣布苏宁地产为张控股的子公司，注册资本2亿元。截至2011年12月31日，苏宁房地产(合并报表)总资产为247.02亿元，2011年净利润为4.86亿元。

根据苏宁地产的官方网站，“苏宁地产已经涉足中国的许多一、二线城市，如北京、上海、南京、天津、成都等。，并已储备和开发了80多个苏宁广场、苏宁电器广场等产品，涵盖大型商场、电器旗舰店、五星级酒店、甲级写字楼、酒店式公寓等。在建项目是各城市核心商务区的标志性建筑:南京奥体苏宁广场88层400米，新街口苏宁广场388米，镇江苏宁广场338米，无锡苏宁广场328米，徐州苏宁广场266米。青岛宋丽苏宁电器广场等一系列大型商业综合体项目正在全力推进开发建设。”

如此强大的实力相当于中国领先的商业地产公司万达集团。

据万达集团官方网站介绍，大连万达集团成立于1988年，形成了商业地产、高端酒店、旅游投资、文化产业和连锁百货五大产业，资产2500亿元，年收入1400亿元，年纳税200亿元。它已经开设了55家万达广场、34家五星级酒店、814个电影屏幕、46家百货商店和51家ktv。2015年的目标是成为资产3000亿元、年收入2000亿元、年纳税300亿元的世界级企业。

不难看出，苏宁地产和万达集团在商业地产、高档酒店和连锁店方面高度重叠。2012年底，在王健林喊出高薪组建电子商务团队后，已经成为中国“沃尔玛+亚马逊”的苏宁电器将与万达“撞车”:

苏宁电器从空下线开始运营，然后扩展到家电、3c等。自2011年底以来，它通过其子公司苏宁乐购(Suning Tesco)开辟了新的经营领域，如图书、百货商店、家庭和虚拟服务；万达集团的连锁店是从线下百货商店起步的。虽然未来如何拓展电子商务运作的策略还不明朗，但很难不被具有可观毛利的数码产品和家电所诱惑。

据悉，苏宁目前在各城市有3000万平方米的土地储备，计划在2012年启动800万平方米的商业地产项目。截至2012年上半年，万达的土地储备达到3900万平方米，其中新增550万平方米。

这也是媒体称苏宁地产为张水下“核潜艇”的数据证明。3月23日，中国房地产十大研究集团发布了《2012年中国房地产百强企业研究报告》，苏宁地产荣获2012年中国房地产百强企业、中国商业房地产企业和中国房地产企业成长十强。

背靠大树乘凉的苏宁房地产有限公司成立于2005年7月。根据公司的工商资料，苏宁房地产的法定代表人马、创始股东苏宁电器持有55%的股份。2008年10月，苏宁地产增资至2亿元后，股东变更为张出资1.2亿元，占60%；苏宁电器集团投资5000万元，占25%；卜阳、马、姜勇各出资1000万元，各占5%。2010年末，卜阳、姜勇退股，张出资由1.2亿元增加至1.3亿元，占股份65%。

值得一提的是，苏宁地产除了坚持以商业连锁发展为主导形式外，还涉及苏宁奥体滨江大厦项目、紫金东郡等住宅地产，中山国际高尔夫等旅游地产，苏宁瑞城、徐庄苏宁集团总部基地等科技地产，以及国内多个苏宁物流基地的物流产业地产。

根据规划，到2020年，苏宁地产将“完成300家电器旗舰店、50家大型商场、100家高星级酒店和60个物流基地的建设”，这似乎需要巨额投资；但与此同时，由于公司主要依靠收购土地后从银行获得贷款的方式，总体而言，苏宁地产所需的营运资金并不像外界分析的那样“饥渴”。

Mouju finance

重庆苏宁小额贷款公司与苏宁一福宝、华夏通两家第三方支付公司共同构建了其整体金融服务体系，为苏宁电器和苏宁乐购的线上线下一体化发展提供了金融支持。

张也踏入了金融界。

仅云的“阿里巴巴部”就拥有支付宝，苏宁电器100%拥有的南京苏宁亿富宝网络科技有限公司于2012年6月获得中国人民银行颁发的第三方支付许可。据苏宁乐购官方消息，易福宝“不仅能给苏宁乐购带来更充裕的资金流，而且苏宁乐购庞大的会员信息库也为苏宁乐购研究网上消费行为、实现精准营销创造了条件。”

然而，对于张庞大的财富帝国而言，电子零售创造的充裕现金流与房地产开发对资本的极度渴求之间存在着巨大的“关联交易”缺口。如何遵守上市公司制度，尽可能提高资金周转效率，财务的布局不是简单地为苏宁乐购服务。

早在2009年8月28日，苏宁电器就与江苏银行股份有限公司签订了认购协议，认购江苏银行1.79%的股权，认购金额为人民币5.4亿元。从持股比例来看，张第一次参与银行并非有意，但在大力推进电子商务之后，他围绕电子商务打造金融服务链的努力已成为目标。

2011年5月11日，苏宁电器与芜湖建设投资有限公司签订《产权交易合同》，投资8000万元人民币，并接受芜湖万联智能卡有限公司98.4%的股份。同日，苏宁电器持有60%股份的苏宁乐购与芜湖镜湖建设投资有限公司签订《产权交易合同》，出资990万元转让安徽华夏通支付有限公司(以下简称“华夏通”)9.9%的股份。同年5月16日，苏宁电器与芜湖联网汇通电子科技有限公司签署了股权转让协议，并以990万元的价格获得了华西通9.9%的股份。

2011年7月，北京苏宁电器有限公司作为北京市通州区的企业代表，出资900万元与国家开发银行等该地区企业共同成立北京通州郭凯村镇银行有限公司，持有9%的股份。苏宁在北京的电子商务物流配送中心也敲定了通州。

据最新消息，12月5日晚，苏宁电器宣布注册成立重庆苏宁小额信贷有限公司，注册资金3亿元，其中苏宁电器集团持有25%的股份，苏宁电器全资子公司香港苏宁持有75%的股份。

据苏宁发布的公告称，该小额信贷公司“与苏宁一福宝、华西通共同构建整体金融服务体系，为苏宁电器和苏宁乐购的线上线下一体化发展提供金融支持。”

截至该新闻稿，苏宁尚未对一些关键数据做出回应。根据苏宁在2011年6月发布的“新十年战略规划”中披露的信息，到2020年，苏宁集团将成为一个万亿级企业，其中3000亿元将通过电子商务销售，3500亿元将通过实体店销售。也就是说，苏宁房地产和金融将在2020年贡献剩余的3500亿元。

“记住，万达是我们未来的主要竞争对手。”苏宁集团的一名核心高管告诉他的下属。