中概股退市大戏加速上演

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自去年底以来，中国股市的退市潮变得越来越激烈。10月的头两周，中国股市掀起了又一轮退市风波。继7天酒店之后，中国概念股如贺飞乳业、李湛环境、思源经纪和中国阀门也申请退市。越来越多的知名大企业加入了退市的浪潮，推动了中国概念股私有化和退市后的浪潮。“私有化和退市”已经取代ipo，成为中国概念股在华尔街的另一个关键词。然而，该杂志一直密切关注中国概念股的命运，并在6月和10月特别关注它。

中国股市已经从追逐变成了追逐

被称为“中国股票”的企业在美国上市曾经是一件令人着迷的事情，也曾经受到美国华尔街投资者的追捧。然而，当中国概念股被资本无知地推到云端时，它们一夜之间被资本抛弃了。信用危机，金融欺诈，让美国空公司玩无假发。陷入漩涡的中国股票受到股价下跌和诉讼的困扰，因此他们别无选择，只能退出市场。

自2006年以来，香橼攻击了21家中国海外上市公司，其中16家公司损失了超过80%的股份。东南融通和中国快运频道等7只中国概念股在它们的攻击下终于退出了美国资本市场。

此外，国际资本的追逐目标也从借壳上市、知名度低、市值小、市盈率低的上市公司升级为国内ipo企业。

据罗氏证券统计，截至2012年6月底，已有33只中国概念股宣布私有化交易，其中盛大网络、阿里巴巴等国内知名企业已成功私有化，7天酒店、仪陇等众多中国股票也宣布了回购计划。据统计，从2010年4月到2012年10月16日，共有39家中国股票公司宣布了私有化和退市计划。

退市的公司在“卖眼泪”

在美国被私有化和摘牌的中国公司有一个共同的经历，那就是它们被严重低估了。据公开统计，今年有多达14家寻求私有化和退市的中国股票公司都低于发行价，这严重损害了股东的利益。例如，在红杉资本入股后，贺飞国际的股价一直徘徊在低位。2009年12月底，贺飞的股价一度跌破25美元，然后一路下跌。截至10月18日，贺飞国际的股价徘徊在6.60美元左右。

至于中国证券交易所的退市潮，许多投资者认为，这表明一些中国证券交易所公司正在“适应”美国资本市场。由于一些中国股票公司的各种欺诈行为，中国股票公司过去10年在美国资本市场积累的市场声誉已经消失，以前的“中国股票溢价”很快变成了“中国股票折价”。

以贺飞国际为例，该企业在中国不是国家知名品牌，市场份额和管理能力远不如伊利和蒙牛。该公司在美国股东中的认知度也相对较低，而且它不是中国概念股的代表，因此其股价被低估是很自然的。

资金链断裂成为退市的主要原因

据了解，大多数上市公司私有化的目的是重新上市。美国的退市是由各种原因造成的资本链断裂。有人猜测，贺飞在美国退市也是为了重返a股上市。事实上，作为中国乳制品行业第一家在美国上市的公司，贺飞一直资金不足。长期以来，贺飞一直以东北为基地，黑龙江、吉林和辽宁是东北的主要城市。然而，2003年5月，贺飞国际通过借壳在纳斯达克上市，解决了当时最紧迫的金融问题。2008年，贺飞躲过了三聚氰胺事件，这为其发展带来了难得的机遇。由于对市场前景的乐观估计，贺飞与红杉资本签署了一项赌博协议，但最终失败了。博彩业的失败使得贺飞国际在过去的两年中不得不处于战略收缩阶段，企业的资金链十分紧张。通过私有化，贺飞的战略和公平可以重新调整，以便为未来更好的发展引进新的战略伙伴。

根据国内媒体此前的报道，目前贺飞在东北、河北、陕西、山东的部分市场销售良好，仍然是一个区域品牌。由于贺飞的营销策略单一，其销售额近年来没有太大增长。此外，在美国维持上市公司的地位是非常昂贵的，例如财务成本和法律风险，如果没有长期规划，这些都是不必要的。

资本掠夺者利用这种情况讨价还价

所谓私有化退市，是上市公司的大股东作为收购支持者发起的收购活动，目的是回购小股东所持有的全部股份，回购后取消公司的上市资格，成为大股东本身的私人公司。私有化的好处是，它可以为公司节省所有成本，以满足公开上市的要求。与此同时，该公司没有因财务问题导致的股价波动。公司不容易受到恶意投标的影响。此外，公司管理层可以专注于长期业务需求，而不是满足股东的短期期望。此外，在私营公司中，股东可能更接近公司管理层，这降低了所有权和经营权分离造成的代理成本。

像贺飞这样的公司被低估了，它们的股价持续下跌，因此贺飞一直无法再融资，这意味着贺飞已经失去了在美国上市的意义，私有化是最后的手段。贺飞国际作为第一家在美国上市的中国乳制品公司，并不是第一家接受私有化提议的中国公司。

然而，一些投资银行不愿意放开这块大蛋糕，借此机会逢低买入，并与退市的中国股票公司会面。据公开信息，摩根士丹利亚洲私募股权部是亚洲领先的私募股权投资机构，投资业绩突出，投资经验丰富。迄今为止，摩根士丹利的国内投资企业包括平安保险、扶南电池、蒙牛乳业、恒安国际、永乐家电、山水水泥、百丽国际等众多行业龙头企业。

摩根士丹利收购流通股后，是否会进一步持有贺飞国际的股份引起了人们的关注。

据贺飞乳业称，收购资金将通过债券和股票筹集，摩根士丹利将从永隆银行获得5000万美元的债务融资。但仍有近1亿美元的资金缺口。如何解决？据国外媒体报道，贺飞国际董事长兼首席执行官冷有斌将与摩根士丹利共同完成股权投资形式的回购。不难看出，摩根士丹利可能只想短期持有贺飞股票，然后在股价上涨时卖出。冷幼斌希望完成贺飞的私有化和退市，然后在重组后在中国重新上市。

作为一家像摩根士丹利这样的投资银行，它在很长一段时间内都不会与退市公司合作。因为这些投资银行最擅长低价出售和高价集资。在过去的案例中，投资银行首先出资帮助一家上市公司实现私有化和退市，然后通过债转股获得该公司的股权，然后对该公司进行重新包装，并通过一系列操作上市，投资银行将从中获得数倍的高回报。