3G增速放缓ARPU值下滑 专家称资金制约联通后市

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中国联通(600050)周四公布了今年前三季度的财务报告:前三季度净利润为18.3亿元，同比增长29.9%；今年1-9月，公司总营业收入1906.4亿元，同比增长18.7%。在财务报告发布后的第二天，中国联通的香港股市开盘走高，早盘走低，下跌5.38%，导致蓝筹股下跌。市场对中国联通财务报告数据的反应最为明显。 作为中国最激进的3g深度收费，虽然中国联通的利润正在愉快地上升，但目前中国的4g急于尝试，其3g优势能持续多久还不得而知。在过去三年的发展中，中国联通的3g一直保持稳定。当国内运营商开始从3g转向4g时，中国联通的资金短缺开始制约其对3g时间窗口的把握。 特别是在移动业务领域，它仍在快速增长。前三季度，中国联通移动收入1253.6亿元，其中移动业务收入958.8亿元，同比增长22.7%。在3g领域，截至9月底，中国联通3g用户总数达到6686.3万。9月，新增3g用户317.7万户，达到中国联通今年以来的最高月度增速。 总的来说，尽管中国联通在收入和总利润方面远远落后于中国移动，但其29.9%的净利润增长率却让中国移动(1.4%)远远落后。从业务结构来看，中国联通前三季度移动增值业务收入为380.9亿元，占总收入的40.9%，去年同期为36%。3g业务收入427.2亿元，同比增长45.9%，增幅为29.2%。427.2亿元的3g收入接近联通2g规模，但由于联通3g手机补贴仍处于较高水平，3g业务仍未实现盈利。 用户的快速增长和业务收入比重的不断提高，都表明中国联通的3g发展始终走在快车道上。然而，即使随着用户的快速增长和业务比重的不断增加，中国联通3g快速发展背后隐藏的问题也是无法掩盖的。根据瑞银发布的研究报告，中国联通3g业务的收入增量从今年第一季度的19.8亿元和第二季度的18.4亿元下降到第三季度的14.5亿元。用户持续增长，但收入增长放缓，这意味着中国联通的arpu值正在迅速下降。 3g新用户显示低价值测试运营商 目前，3g在中国的普及率接近20%，三大运营商每月新增近1000万3g用户，3g取代2g的进程正在加快。独立电信分析师傅亮认为，减少新用户的arpu是不可避免的。从中国联通的角度来看，arpu值的下降显然与3g战略的转变密切相关:中国联通3g正走从高端向低端扩张的路线，缺乏亮点的明星终端，主千元机对低端市场有吸引力，但对高端用户缺乏刺激作用。 从目前运营商3g的arpu来看，2012年第三季度末，中国联通3g用户的arpu约为89元，中国电信3g用户的ARPU约为73元。前三个季度，中国移动平均每股收益为67元。3g的规模在扩大，但arpu值却在下降。似乎规模和arpu值是矛盾的，但傅亮认为，运营商目前不需要两者兼得。3g用户的arpu值已经从原来的110元和120元下降到现在的70-80元。事实上，与移动用户相比，它仍然是高质量的。未来，3g对2g的替代效应将会越来越明显，因此运营商不需要花费更多的成本来维持2g和3g网络之间的差异。 目前，运营商在3g发展中更加注重规模，尤其是中国电信。根据中国电信9月份的运营数据，新增3g用户有328万，而新增移动用户总数为320万，这意味着中国电信的净增用户全部是3g用户，约有8万用户已经切换到3g或流失到其他网络。 对于arpu值的维护，从国外运营商的经验来看，数据业务和无线互联网业务的发展对arpu值起到了积极的作用。在日本运营商kddi和ntt docomo开始运营3g后的几年里，它们的arpu值每年都在稳步下降5%左右。两家运营商逐渐引入创新服务，以吸引用户增加其使用量，从而减缓arpu的下降。 资金短缺制约着联通对3g时间窗的把握 中国联通3g面临的问题实际上是整个运营行业普遍存在的问题。目前，三大运营商在3g前期的巨额投资尚未收回，4g已经准备就绪。中国正处于3g向4g迈进的关键阶段，中国联通和中国电信3g发展的时间窗口不断被压缩。 未来，3g将转向4g是大势所趋。在td-lte方面，工业和信息化部决定将2.6ghz频段内2500-2690hz至2690hz的所有190mhz频率资源规划为tdd频谱。对于fdd-lte频率资源，MIIT将在1800mhz和2100mhz频段中分配两个未分配的60mhz频率资源，其中fdd频率的总频率为120mhz，可用于wcdma、fdd-lte及其演进技术。 虽然决策层和中国移动对4g的推广充满信心，但傅亮认为，目前4g或lte的作用只是替代有线宽带。就td-lte而言，信号传输需要转换为wifi。在这方面，目前，4g在中国还不是严格意义上的移动通信。因此，中国联通和中国电信至少还有两年的3g发展时间窗，并继续保持在移动市场的领先地位。 然而，中国电信联通面临的4g压力不容忽视。如果4g建设速度快于预期，中国电信联通将有更多3g高端用户相继切换网络。 就中国电信而言，它拥有良好的宽带网络资源，2g/3g网络的融合相对较好。目前，用户的发展越来越受到重视，4g的变化还有待观察。总的来说，中国电信的投资规模近两年一直在下降，资本水平也在不断提高。中国联通不是。自去年以来，它一直资金短缺。目前，3g正在向4g转变，宽带和移动网络的建设以及终端的投资都需要大量的资金。从前三季度的财务报告来看，中国联通前三季度通信产品销售损失47.8亿元，其中3g手机补贴成本为46.4亿元。为了补充营运资金和偿还银行贷款，中国联通今年发行了三期短期融资券，前两期各融资150亿元，第三期融资80亿元。同样的问题将在未来两年继续出现。因此，傅亮认为，中国联通需要通过各种渠道获得低成本资本，以弥补投资运营中的现金流。总的来说，中国联通最大的问题在于资金有限，预计未来两年将在3g时间窗口迎来一个更加困难的时期。