IPO包装过度惹恼投资者 麦考林六成市值被腰斩

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当过度包装的伎俩被揭穿时，麦考林所谓的中国第一只b2c股票的光环突然在纳斯达克变成了一片乌云。

2010年12月4日，美国ksf律师事务所对麦考林(纳斯达克代码:mcox)提起集体诉讼，指出麦考林在ipo中披露的信息是错误的，损害了投资者的利益。此前，投资者怀疑麦考林背后的资本操纵太强，于是纷纷抛售股票。因为它对空来说太强大了，麦考琳的股票上演了一场市值暴跌60%的悲剧。

但这还没有结束。12月5日和7日，麦考琳受到了两起集体诉讼。激烈的诉讼导致已经下跌的股价继续下跌，业内有经验的人士高喊“我不敢相信自己的眼睛”。

目前的情况不仅出乎麦考琳的意料，也出乎所有人的意料。中国首只电子商务概念股的光环在它完全绽放之前就已经消退。如果诉讼失败，它将面临巨额赔偿。

在反思麦考林现状的同时，该行业也担心其他电子商务公司是否会被禁止在美国上市。

从天堂到地狱

麦考林于2010年10月26日在纳斯达克上市，受到人民币升值、中国概念股和市场流动性较好等诸多有利因素的青睐。上市的第一天，麦考林就被国际投资者追捧，带着“中国第一只b2c股票”的光环，以17.26美元收盘，比发行价上涨57.36%，总市值为10亿美元，市盈率为157倍。

“好的开始”只持续了几天，麦考琳的股价开始持续波动。2010年11月29日，当第三季度财务报告发布时，其股价暴跌39.9%，低于11美元的发行价。

财务报告显示，麦考林2010年第三季度总收入为5530万美元，同比增长36%，比上季度下降5.82%；毛利润为2200万美元，同比增长23.8%，环比下降18.09%；净利润为80万美元，同比增长246.4%，环比下降80.45%。

针对这一数据，麦考琳内部人士表示:“公司也认为这是一份不错的财务报告。”然而，这份财务报告大大降低了投资者的信心，看涨和看涨空力量之间的力量对比在一夜之间逆转。据说，细心的投资者发现，麦考林的收入和净利润增长实际上来自利息折旧的冲销。如果剔除这些因素，麦考林在第三季度的表现并不乐观。

与此同时，麦考林的其他财务数据的实际表现也不容乐观。其中，毛利率同比下降400个基点；销售、管理和一般费用同比增长20.4%，营业费用同比增长19.8%。这些费用增加的部分原因是营销费用增加了11.6%，工资和福利费用增加了40.2%。

结果，这份财务报告在美国市场引发了麦考林的重估，市值仅在一个交易日内蒸发了2.9825亿美元。12月1日，麦考林股价继续下跌，收于6.65美元，该公司市值在两个交易日内下跌逾50%。

"华尔街关注毛利润."一位行业分析师指出，麦考林第三季度的毛利率为39.7%，低于去年同期的43.7%。同时，根据麦考林的业务计划，将进一步增加与第三方品牌的合作，降低私人品牌的业务比重，这也将直接降低麦考林的毛利率。

这证实了在针对麦考琳的三起诉讼中，被告都提出“麦考琳的毛利率受到成本和费用上升的负面影响，使得其业绩不可能达到ipo的预期。”

由于第三季度的业绩根本不能满足首次公开募股的预期，麦考林在短短五天内就遭到了美国法律公司的三次集体诉讼。此外，麦考林和某些内部人士也涉嫌在发布第三季度收益报告前套现约1.29亿美元。

关于密集的起诉，麦考琳发表了一份书面的官方回应，称截至声明发布之日，麦考琳和任何高级管理人员和董事都没有收到任何诉讼请求的副本。然而，相关人士已被告知此事，并表示该诉讼没有依据，并准备对此诉讼请求进行有力辩护。声明还称，该索赔不会对麦考琳的日常运营产生任何重大影响。然而，集体诉讼案爆发后，麦考琳的股价再次大幅下跌11.54%，总市值较峰值缩水60%，仅剩下3.8亿美元。

麦考林首席执行官顾北春日前在接受媒体采访时表示，海外投资者的一些想法与中国不同。例如，对方只看到线下业务的下降，却没有注意到线上业务的上升。

据我们的记者报道，在上市之前，麦考琳一直主张以三种方式经营:网上购物、邮购和线下商店。“在招股说明书中，麦考林将邮购业务与网上购物业务相结合，这使得电子商务在其销售渠道中的比重非常高。”有分析师指出，目前国内邮购业务的业绩一直在下滑，因此电子商务在财务报告中的销售渠道业绩开始下滑。

易观国际(Analysys International)首席执行官杨宇认为，上市时的过度包装损害了上市公司的利益:“由于上市时的过度包装，投资者对麦考林的期望过高，这使得投资者在上市公司经营。遇到的正常性能下降是不可接受的。"

一位长期从事美国证券研究的律师向《泰晤士报》表示，如果麦考林虚假披露信息的问题得到解决，“公司首先会涉及对投资者进行赔偿的问题，如果情况严重或有被停牌的风险，还会涉及罚款。”

受此影响，该行业不断质疑麦考琳。有人认为“麦考林透支了中国人的信用”，也有人认为“麦考林对近期排队上市的企业和投资者起到了现实的警示作用。”

东南大学法学院教授张马林也表达了类似的担忧。“麦考林的股价下跌和接连的集体诉讼给即将在美国上市的中国企业带来了很大压力。今后，美国证券部可能会申请中国公司上市。这将是更高的要求。”

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