从支付宝风波到淘宝分拆：阿里巴巴上市棋

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无论是分拆上市还是将万安拖入泥潭，为了解决支付宝股权重组谈判的僵局，阿里巴巴集团都在竭尽全力

支付宝陷入混乱，阿里巴巴集团再次成为焦点。

6月15日，阿里巴巴集团宣布其旗下的淘宝网将从第二天起拆分为三个独立的公司:淘宝，它沿袭了最初的c2c业务；淘宝商城，一个平台b2c电子商务服务提供商；以及陶艺，一个一站式购物搜索引擎。

"这三家公司将与阿里巴巴b2b合作，为不同的客户提供完整的服务."阿里巴巴集团解释说，“未来不排除集团整体上市的可能性。”

在给所有员工的内部邮件中，马云描述了上市可能性的动机:淘宝剥离将最大化客户、员工和股东的利益。“我希望所有始终相信并支持我们的股东在未来能够分享集团的整体利益。”

这被业界视为马云“安抚”雅虎和软银的“甜蜜约会”。

马云将支付宝的股权转让给国内资本后，引起了阿里巴巴集团其他两大股东的不满，三方开始协商赔偿事宜。(详情请参阅《金融周刊》6月13日“支付宝游戏规则”一文)

“无论是阿里巴巴的整体上市，还是淘宝的上市，都取决于阿里巴巴与雅虎和软银就支付宝股权重组进行谈判的结果。”一位接近阿里巴巴集团管理层的人士告诉《财经周刊》记者。

据该人士透露，马云此时拆分淘宝并发布上市信息，是由多种内外压力造成的:一是安抚大股东，缓解雅虎和软银在谈判过程中的压力；另一方面，为了安抚员工，大量持有淘宝期权的员工在8年后急于套现。

他透露，所有这些压力迫使马云选择上市，“可能是港股”。

多重压力

淘宝对上市的渴望从未停止。

《财经民族周刊》记者从阿里巴巴集团获悉，信奉风水的马云在华兴路99号创业大厦安排了淘宝。当这个位子再也容纳不下目前淘宝的员工规模时，马云宁愿将淘宝分成几个地点，而不是安排一个统一的办公地点——原因是阿里巴巴b2b公司从这里起步，直到搬到香港资本市场。

这些细节可能是阿里巴巴上市的前奏。然而，阿里巴巴集团是作为一个整体上市，还是作为一个特定的业务部门上市，仍不得而知。而一分为三，也许马云还有后手。

根据中国博客方兴东的分析，c2c淘宝网很难在网上公开，因为c2c总是有很多问题，容易遇到瓶颈。相比之下，专注于b2c的淘宝商城具有良好的可控性。从目前的数据来看，淘宝商城有很好的增长。随着市场竞争的加剧，需要更多的资金来发挥其实力。"

易观国际认为，淘宝商城的独立性是最自然的业务分割。从数据可以看出，中国网上零售市场的趋势已经从c2c转向b2c。未来，阿里将全力把淘宝商城打造成一个可以服务整个网络的开放平台。前提必须是淘宝商城的独立运营，这样才能从阿里身上爆发出高质量的商城资源。

“除了业务需要，淘宝商城的上市也有利于满足阿里巴巴员工的期望。”上述与阿里巴巴高管关系密切的人士向《财经周刊》记者透露，一些持有淘宝期权的经理需要上市才能套现。

但这些并不是上市的全部目的——阿里巴巴构建“物流平台”的计划需要大量的资金支持。

2010年，淘宝推出了“平台物流计划”，这是阿里巴巴集团基于“大淘宝”战略布局的物流信息平台。淘宝与仓储、快递、软件等国内外物流企业形成服务联盟，提供一站式电子商务物流外包服务，解决商家的商品配送(集、加工、配送、拣货、配送、包装)和配送问题。

2011年1月，阿里巴巴集团发布物流战略，进一步加强以物流宝为核心的物流信息管理系统。阿里巴巴还宣布，将从集团层面率先投资100亿元建设一个全国性的仓储网络平台。

在2011年5月11日的“淘宝媒体日”上，仍担任淘宝ceo的陆兆禧表示，淘宝的平台物流绝对是一项创新。“世界上还没有人做过平台物流。现在只有淘宝在做这个，我们还在摸索，但是做得不是很好，因为很复杂。我想今年会有一些大的提升。”

上述人士认为，尽管阿里巴巴宣扬“不坏钱”，但实施一项从未有人做过的平台物流平台计划，意味着阿里巴巴需要更多资金。

清单驱动的谈判

阿里巴巴发布了它将被拆分或整体上市的消息，这在当时很有意思。

在6月14日的媒体见面会上，马云说:“支付宝申请牌照的时间是我的极限；现在，这是雅虎和软银的时限，他们有股东的压力。”。

雅虎在sec(美国证券交易委员会)和股东的压力下，此时表现出沉默；而软银孙正义的态度更坚决，这可能会提高双方的竞价。

在回答《财经周刊》记者的提问时，马云表示，如果你想从雅虎手中回购阿里巴巴集团的股权，“如果其他人出售，我们能否负担得起还是个问题。”

《金融周刊》记者从阿里巴巴集团获悉，阿里巴巴集团和雅虎曾就股份回购举行过两次谈判，但雅虎自己拒绝了。雅虎倾向于“在阿里巴巴集团上市后以市价退出”，这种方式更符合雅虎的利益。

这可能更符合马云的真实动机，即在支付宝的股权尚未结算的情况下，“整个集团未来都不会上市”。

业内更多人士认为，开始上市的声明可能是马云与雅虎一揽子谈判协议的一部分，即马云最终将“以上市换取控制权”。

“如果三方无法在与雅虎和软银的谈判中达成一致，该集团整体上市的可能性将不复存在。”一些内部人士说。

《财经民族周刊》的一名记者从一位接近阿里巴巴管理层的人士那里了解到，“整个集团未来都不会上市”，这句话有一个隐藏的含义。淘宝商城也有可能在拆分后单独上市。"这取决于马云与雅虎和软银的谈判结果."

陷入僵局

然而，在中国概念股集体受挫的大环境下，阿里巴巴近期上市的时机并不合适。

与马云共同投资的软银(Softbank)所有者陈一舟向媒体发表公开言论，称中国概念股被集体唱红的主要原因之一是支付宝风波。"这导致海外投资者质疑通过协议控制公司的合同稳定性."

马云指责vie(协议控制)模式不符合中国法律制度后，中国概念股在美国股市集体下跌2个百分点。

据悉，支付宝事件发生后，央行已致电多家支付公司，询问当时申请材料中的申报函是否属实——该公司是否直接控制外资或协议控制。

支付宝事件爆发后，投资界开始嘲笑:“vie就像内裤，人们应该拥有它，但你不能把它展示给所有人，以示你拥有它。”更难说的是，它威胁到所有人穿内裤的权利，因为有人会划条纹。”

天使投资人薛蛮子在微博中指出:“很多投资者更担心未来投资中国互联网的风险。”

“这原本是公司内部的股东纠纷，后来上升到国家利益的层面，导致vc在全国范围内倒闭。有些人的利益受损，当然不会取消万安，但马云的筹码增加了。”Zero2IPO的投资者雷忠辉表示。

易观国际资本有限公司的王然也写道，马云将数百家采用vie结构的中国企业推到了风口浪尖，“为了证明自己的正确性”，这使得受到虚假陈述和对冲基金等问题冲击的中国概念在国际资本市场上变得更加糟糕。