海马股份2011年面临亿元补贴蒸发窘状

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海马(000572)在2009年遭受了巨大的市场损失，最终在2010年扭亏为盈。根据公司4月9日发布的年度报告，海马股份2010年营业收入达到101.85亿元，同比增长62.51%。上市公司股东应占净利润为3.74亿元，但上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后仅为1.29亿元。

公司表示，虽然截至2010年底未分配利润达到7.21亿元，但根据公司2011年的经营计划和资本需求，公司2010年不会分配利润，也不会将公积金转为股本。这是海马股份连续第三年没有分红或转股本。

与2009年亏损4.86亿元相比，海马股份无疑在2010年实现了扭亏为盈，但这份业绩报告仍难以让投资者满意。毕竟，公司近70%的净利润是由于政府补贴的2.59亿元，公司的整体收入质量仍然较低。

毛利率最低的模型

在2009年和2010年中国赢得全球最大汽车消费市场的背景下，各大汽车公司也利用这一趋势赚了很多钱，但海马为什么要依靠政府补贴来美化自己的报表，而它的同行们都很繁荣？

一位经纪分析师指出，自从被马自达放弃后，海马的运营近年来一直萎靡不振，传统车型销量下滑、新旧车型变化缓慢等问题一直挥之不去。近年来，公司大力投资开发微型车，微型车几乎是汽车产品中利润率最低的车型。该公司的年度报告还显示，为其提供109.34亿元营业收入的汽车制造业的毛利率仅为8.95%。

此外，微型车行业的领军企业上汽通用五菱和长安汽车(000625)凭借其稳定的性能和完善的售后服务体系，占据了微型车近70%的市场份额。昌河、哈飞和东风小康也是微型车的重要制造商，占据约20%的市场份额。作为后来者，海马只能通过降价和促销的方式来寻求份额，这意味着公司的利润将被进一步稀释。

1亿元的补贴可能难以维持

然而，海马股份有他们自己的计划，开发利润最少的车型。2008年，为了提振受金融危机影响的汽车产业，出台了支持市场的政策，如补贴汽车下乡和送汽车下乡。丰厚的补贴不仅促进了微型车市场的提前消费，还使相关企业的非经常性损益迅速增加。

然而，就在海马股份有限公司融资扩产分享汽车下乡补贴后，监管部门多次敲响汽车行业产能过剩的警钟，对海马2010年亏损贡献巨大的汽车下乡补贴政策于2011年正式退出历史舞台。

换句话说，海马股份在2011年面临着市场份额下降和补贴减少的双重挑战。那么，海马股份有限公司今年能有多少下乡补贴呢？

《证券日报》记者致电海马股份有限公司寻求答案，但该公司投资者关系部的工作人员表示，由于该公司的财务部门不知道其获得了多少下乡汽车补贴，因此无法回复。然而，据消息人士透露，2010年海马从河南省郑州市财政局获得了9902.87万元的销售补贴，即汽车下乡补贴。对于这一说法，公司没有明确的回应。

一方面，公司的回避态度，另一方面，猜测近1亿元的财政补贴将会缩水；展望未来，人们预计微型汽车市场将会萎缩，而回顾过去，其毛利率将远远低于汽车行业的同行。海马股份有限公司依赖财政补贴，其业绩背后，投资者更担心其未来。