YY赴美上市 成就VC/PE“欢聚时光”

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自11月21日在美国纳斯达克首次公开发行(ipo)以来，欢乐时光(yy)表现良好。截至28日收盘，公司股价收于13.02美元，较发行价上涨24%，同期业绩远好于纳斯达克指数(上涨2.57%)和彭博中美55指数(上涨1.47%)。

据分析人士介绍，yy是半年多来首家在美国上市的中国公司，这不仅为早期投资者带来了更高的回报，也在一定程度上提振了在海外上市“窗口”排队的中国企业的士气。

风险投资有可观的投资回报

根据中国创业投资集团的分析报告，yy在2009年至2011年间接受了多家风险投资机构的注资。根据10.5美元的发行价，ggv capital、四维投资和晨星创投的账面回报率分别为2.48倍、13.51倍和13.91倍，而2011年投资的老虎基金的账面亏损为-0.46倍。

根据yy日收盘价，ggv资本、四维投资、晨星创投和老虎基金的账面回报率分别为3.08倍、16.75倍、17.25倍和-0.33倍。

就个人股东而言，yy董事长、公司第一天使投资人雷军持有2.1524亿股股份，上市当日价值为2.26亿美元，当前市值为2.8亿美元，这意味着雷军7年100万美元的投资(不含通胀)的账面回报率约为280倍。

值得注意的是，yy的原始投资者ggv capital、steamboat ventures和Morningside Venture Capital虽然可以以较高的回报率退出，但在ipo过程中并未套现，以发行价认购了3000万美元的公司股票，显示出对yy发展的长期乐观态度，这在一定程度上提振了投资者对二级市场的信心。

ipo研究和投资公司ipox Schuster的创始人兼总裁舒斯特(schuster)表示，yy上市后表现良好，为中国其它类似IPO树立了榜样。

很难加快在美国上市的速度

包括中国投资集团(China Investment Group)和零点二宝研究中心(Zero2ipo Research Center)在内的国内研究机构都认为，yy的上市表明，美国市场对中国概念股的普遍负面情绪有所缓解，投资者的态度趋于理性。然而，对于大多数即将上市的中国企业来说，IPO前景仍然不容乐观。

据彭博社报道，今年在美国首次公开募股的中国公司数量从2010年的42家下降到3家。彭博新闻社(Bloomberg News)认为，这是因为浑水公司(muddy waters llc)等卖家指控在美国上市的中国公司存在会计违规和资产错报，这抑制了投资者的需求。今年，在美国上市的另外两家中国公司acquity group ltd和Vipshop的股价自ipo以来至少上涨了12%，此前它们将发行价目标下调了约40%。

据中国投资集团28日发布的报告显示，今年以来，受空.多重利益的影响，vc/pe背景下的中国企业IPO数量和融资额大幅下降共有94家具有vc/pe背景的中国企业在全球资本市场上市，融资总额为604.4亿元，仅占2011年具有vc/pe背景的中国企业IPO总数的57%和33.6%。

中国投资集团(China Investment Group)分析师冯波在接受《中国证券报》采访时表示，yy上市肯定会刺激其他公司上市，但实质上，外国投资者对中国企业的态度不会有太大改变。他表示:“未来肯定会有上市机会，但定价策略非常重要。简单地说，只要你够便宜，肯定会有人买的。对vc的影响是有实现的渠道，但回报率会比较低。”

他还认为，从目前的风险投资市场来看，由于2009年至2010年风险投资已经投资了很多项目，即使现在美国的ipo打破了僵局，更重要的是机构消化现有项目。至于投资节奏，短期内不会改变，“谨慎”仍是主流态度。他认为，雷霆、pptv和盛大文学都有可能率先上市。

浑水空权力弱化

yy在美国的成功上市，给中国企业在美国的ipo破冰带来了有利的预期，除此之外，27日又有一种“有利”来自泗水。

Muddy Waters的创始人Carlson Brock在27日接受彭博社采访时说，让空成为中国股票已经变得太难了，他已经对让空成为中国股票失去了兴趣。

根据英国市场研究公司Bloomberg and markit汇编的数据，在纽约市场83家最大的中国公司的股票中，目前，它们在空的未平仓头寸比例平均已经下降到2.61%，而去年同期为5.22%，降幅仅为50%。

泗水去年宣布成功让空分众传媒和其他中国股票上市。然而，随着市场对中国股票和泗水等研究机构的认知变得理性，中国股票的股价表现也回到了应有的价值，泗水的“making/doing/だよ0/力量”也明显减弱。

美国模范资本投资公司董事总经理凯文·波拉克认为，随着来自空机构的威胁逐渐消退，许多中国股票将加强公司治理，投资者将更加放心。“像浑水一样做空机构不再做aggressively/